JP Morgan: Da li je nastupila zlatna era za zlato?

Američka investiciona banka JP Morgan Private Bank zadržava izrazito optimističan stav prema zlatu, sa ciljnom cenom od $6,000 do $6,300 po unci do kraja 2026. godine. Nakon impresivnog prinosa od 65% u 2025. godini, analitičari banke identifikuju četiri ključna faktora koji bi mogli nastaviti da podržavaju rast cene ovog investicionog zlata.

---

Ključne prognoze JP Morgan-a za zlato u 2026.

---

Četiri faktora koja pokreću cenu zlata

Prema analizi koju potpisuju Yuxuan Tang i Stephen Jury, strategisti JP Morgan Private Bank-a, postoje četiri dominantna faktora koja trenutno oblikuju tržište zlata.

1. Američki dolar: "Benigno" okruženje za zlato

Istorijski gledano, zlato i američki dolar imaju negativnu korelaciju - kada dolar jača, zlato obično slabi, i obrnuto.

JP Morgan očekuje: Dolar će verovatno ostati stabilan tokom 2026, bez značajnog jačanja. Zabrinutost oko nezavisnosti Federalnih rezervi i fiskalne održivosti SAD-a može ograničiti aprecijaciju dolara.

Trenutno stanje:

• DXY indeks: ~99 (u poređenju sa modelskom procenom od ~90)

• Očekuje se sinhronizovani ekonomski oporavak u Evropi i Japanu u drugoj polovini godine

2. Realni prinosi: Asimetrična korelacija u korist zlata

Tradicionalno, zlato ima inverznu korelaciju sa realnim prinosima (kamatne stope umanjene za inflaciju). Međutim, od 2022. godine uočena je značajna promena u ovom odnosu.

Ključni podatak: U 2022. godini, 10-godišnji realni prinosi u SAD-u porasli su za 250 baznih poena, ali je zlato ostalo iznenađujuće otporno, zabeležavši +3% prinos dok su:

• Globalne akcije pale -19,46%

• Globalne obveznice pale -16%

3. Ponuda i tražnja: Centralne banke kao glavni pokretač

Struktura tražnje za zlatom značajno se promenila poslednjih godina, sa centralnim bankama kao dominantnim faktorom. Detaljnije o tome u analizi centralne banke kupuju zlato rekordno.

Industrijska tražnja (~60% ukupne potrošnje)

Kupovine centralnih banaka - Rekordni nivoi

Zašto centralne banke kupuju zlato?

JP Morgan identifikuje tri glavna motiva:

1. Hedžing geopolitičkog rizika - diverzifikacija od dolara nakon zamrzavanja ruskih deviznih rezervi

2. Zaštita od inflacije - zlato kao dugoročno čuvanje vrednosti

3. Diverzifikacija rezervi - smanjenje zavisnosti od jedne valute, deo šireg trenda dedolarizacije

Alokacija zlata u deviznim rezervama

JP Morgan ističe: 43% anketiranih centralnih banaka očekuje povećanje svojih zlatnih rezervi. Zemlje u razvoju ostaju značajno ispod nivoa alokacije razvijenih zemalja, što sugeriše prostor za dalji rast tražnje. O odnosu zlata i državnih obveznica u rezervama pisali smo u tekstu centralne banke drže više zlata nego američkih obveznica.

4. ETF tokovi i maloprodajna ulaganja

Držanja u zlatnim ETF fondovima dostigla su rekordne nivoe 2020. godine, zatim opadala do sredine 2024, da bi ponovo počela da rastu. ETF predstavlja oblik papirnog zlata koji nosi drugačiji profil rizika od fizičkog metala, što razrađujemo u analizi ETF zlato vs fizičko zlato i rizik druge strane.

Pokretač promene: Očekivanja pada kamatnih stopa i "debasement trade" (trgovina zasnovana na očekivanju obezvređivanja valuta) podstiču institucionalne i individualne investitore da povećavaju alokaciju u zlatu.

---

Zašto JP Morgan preporučuje 5% alokaciju u zlatu

Na osnovu Long-Term Capital Market Assumptions metodologije, JP Morgan Asset Management zaključuje da alokacija imovine od 3-7% u zlatu optimalno poboljšava odnos rizika i prinosa u balansiranim portfolijima. Kako tačno udeo zlata utiče na portfolio detaljnije razmatramo u tekstu zlato i portfolio alokacija 60/40.

Argumenti za zlato u portfoliju:

✅ Kratkoročni tampon - zaštita od iznenadnih tržišnih šokova ✅ Dugoročno čuvanje vrednosti - istorijski dokazano ✅ Diverzifikator rizika - niska ili negativna korelacija sa akcijama i obveznicama; više o tome u poređenju zlato vs akcije na berzi u Srbiji ✅ Zaštita od geopolitičkih rizika - često podcenjenih na tržištu

Primer iz 2022. godine:

Kada su i akcije i obveznice zabeležile dvocifrene gubitke, zlato je ostvarilo pozitivan prinos od +3%, demonstrirajući svoju ulogu diverzifikatora u kriznim periodima.

---

Rizici koje JP Morgan ističe

Banka upozorava investitore na sledeće faktore rizika:

⚠️ Volatilnost - zlato može biti volatilnije od tradicionalnih hartija od vrednosti ⚠️ Pad cene 2011-2015 - zlato je izgubilo ~40% vrednosti u tom periodu ⚠️ Geopolitički događaji - mogu uticati u oba smera ⚠️ Rizik druge strane — kod strukturiranih proizvoda vezanih za zlato ⚠️ Likvidnosni rizik - posebno kod specijalizovanih instrumenata

---

Često postavljana pitanja (FAQ)

Kolika je JP Morgan-ova ciljna cena zlata za 2026. godinu?

JP Morgan Private Bank prognozira cenu zlata u rasponu od $6,000 do $6,300 po unci do kraja 2026. godine. Ova prognoza se zasniva na očekivanjima nastavka kupovina centralnih banaka, povoljnom okruženju realnih prinosa i rastućoj maloprodajnoj tražnji.

Koliki procenat portfolija JP Morgan preporučuje za zlato?

JP Morgan Asset Management preporučuje alokaciju od 3-7% portfolija u zlatu, sa optimalnom vrednošću od približno 5%. Ova alokacija, prema njihovoj analizi, optimalno poboljšava odnos rizika i prinosa u balansiranim portfolijima.

Zašto centralne banke kupuju rekordne količine zlata?

Prema JP Morgan-u, centralne banke kupuju zlato iz tri glavna razloga:

1. Hedžing geopolitičkog rizika - diversifikacija od dolarske zavisnosti

2. Zaštita od inflacije - zlato kao čuvar vrednosti

3. Diverzifikacija deviznih rezervi - smanjenje koncentracije u jednoj valuti

Samo u 2022. godini centralne banke su kupile rekordnih 1,082 tone zlata.

Kakav prinos je zlato ostvarilo u 2025. godini?

Zlato je u 2025. godini ostvarilo impresivan prinos od 65%, nadmašivši sve glavne berzanske indekse. Za poređenje, prosečan godišnji prinos zlata u poslednjih 20 godina iznosi približno 12%.

Da li je zlato sigurna investicija prema JP Morgan-u?

JP Morgan naglašava da zlato nije bez rizika. Plemeniti metal može biti volatilniji od tradicionalnih hartija od vrednosti - na primer, između 2011. i 2015. godine zlato je izgubilo približno 40% svoje vrednosti. Međutim, banka ističe zlato kao vredan diverzifikator portfolija i zaštitu od geopolitičkih rizika.

Kako realni prinosi utiču na cenu zlata?

Tradicionalno, zlato ima inverznu korelaciju sa realnim prinosima - kada realni prinosi rastu, cena zlata pada. Međutim, JP Morgan ukazuje da je od 2022. godine ova korelacija postala asimetrična: zlato opada manje kada prinosi rastu, a raste više kada prinosi padaju, što predstavlja pozitivan pomak za investitore u zlato.

Koliko zlata drže centralne banke razvijenih zemalja u poređenju sa zemljama u razvoju?

Značajna razlika postoji u alokaciji zlata:

• Razvijene zemlje: 46,5% deviznih rezervi u zlatu

• Zemlje u razvoju: 13,2% deviznih rezervi u zlatu

• Kina: samo 7,7% deviznih rezervi u zlatu

Ova razlika sugeriše značajan prostor za rast tražnje centralnih banaka zemalja u razvoju.

---

Poređenje: Šta kažu druge banke?

Interesantno je da JP Morgan nije usamljen u ovoj prognozi. Deutsche Bank takođe prognozira $6,000 po unci za 2026. godinu, opisujući nedavni pad od 8% kao "taktički", a ne "fundamentalni". Kada dve najveće investicione banke dele istu ciljnu cenu, to zaslužuje pažnju investitora.

Povezani resursi:

• Aktuelna cena zlata u realnom vremenu

• Poređenje cena kod dilera u Srbiji

• Kupovna moć zlata kroz istoriju

• Vodič za kupovinu investicionog zlata

• Kako kupiti zlato u Srbiji

• Kursna lista EUR/RSD

• Procena profila investitora

---

Zaključak

JP Morgan Private Bank zadržava optimističan pogled na zlato u 2026. godini, sa ciljnom cenom od $6,000-$6,300 po unci. Ključni faktori podrške uključuju nastavak kupovina centralnih banaka, vršne realne prinose, rastuće fiskalne brige i potencijalno podcenjene geopolitičke rizike.

Međutim, investitori bi trebalo da imaju na umu da su ovo očekivanja jedne investicione banke i da zlato, uprkos svojim diverzifikacionim prednostima, ostaje volatilna imovina koja može zabeležiti značajne gubitke u određenim periodima. Slično optimističnu prognozu nudi i Goldman Sachs sa ciljem od $5,400 po unci, dok Deutsche Bank razrađuje scenario od $6,000 dolara.

---

Ovaj članak predstavlja informativni sadržaj zasnovan na javno dostupnoj analizi JP Morgan Private Bank-a od 23. januara 2026. Ne predstavlja investicioni savet. Prošli prinosi ne garantuju buduće rezultate. Pre donošenja investicionih odluka, konsultujte se sa licenciranim finansijskim savetnikom.

Izvor: J.P. Morgan Private Bank - Is it a golden era for gold?

JP Morgan: Da li je nastupila zlatna era za zlato?

Ključne prognoze JP Morgan-a za zlato u 2026.

---

Četiri faktora koja pokreću cenu zlata

Prema analizi koju potpisuju Yuxuan Tang i Stephen Jury, strategisti JP Morgan Private Bank-a, postoje četiri dominantna faktora koja trenutno oblikuju tržište zlata.

1. Američki dolar: "Benigno" okruženje za zlato

Istorijski gledano, zlato i američki dolar imaju negativnu korelaciju - kada dolar jača, zlato obično slabi, i obrnuto.

JP Morgan očekuje: Dolar će verovatno ostati stabilan tokom 2026, bez značajnog jačanja. Zabrinutost oko nezavisnosti Federalnih rezervi i fiskalne održivosti SAD-a može ograničiti aprecijaciju dolara.

Trenutno stanje:

• DXY indeks: ~99 (u poređenju sa modelskom procenom od ~90)

• Očekuje se sinhronizovani ekonomski oporavak u Evropi i Japanu u drugoj polovini godine

2. Realni prinosi: Asimetrična korelacija u korist zlata

Tradicionalno, zlato ima inverznu korelaciju sa realnim prinosima (kamatne stope umanjene za inflaciju). Međutim, od 2022. godine uočena je značajna promena u ovom odnosu.

<!-- JPMORGAN_REAL_YIELDS_CHART -->

Ključni podatak: U 2022. godini, 10-godišnji realni prinosi u SAD-u porasli su za 250 baznih poena, ali je zlato ostalo iznenađujuće otporno, zabeležavši +3% prinos dok su:

• Globalne akcije pale -19,46%

• Globalne obveznice pale -16%

3. Ponuda i tražnja: Centralne banke kao glavni pokretač

Struktura tražnje za zlatom značajno se promenila poslednjih godina, sa centralnim bankama kao dominantnim faktorom. Detaljnije o tome u analizi centralne banke kupuju zlato rekordno.

Industrijska tražnja (~60% ukupne potrošnje)

Kupovine centralnih banaka - Rekordni nivoi

<!-- JPMORGAN_CB_PURCHASES_CHART -->

Zašto centralne banke kupuju zlato?

JP Morgan identifikuje tri glavna motiva:

1. Hedžing geopolitičkog rizika - diverzifikacija od dolara nakon zamrzavanja ruskih deviznih rezervi

2. Zaštita od inflacije - zlato kao dugoročno čuvanje vrednosti

3. Diverzifikacija rezervi - smanjenje zavisnosti od jedne valute, deo šireg trenda dedolarizacije

Alokacija zlata u deviznim rezervama

<!-- JPMORGAN_CB_ALLOCATION_CHART -->

JP Morgan ističe: 43% anketiranih centralnih banaka očekuje povećanje svojih zlatnih rezervi. Zemlje u razvoju ostaju značajno ispod nivoa alokacije razvijenih zemalja, što sugeriše prostor za dalji rast tražnje. O odnosu zlata i državnih obveznica u rezervama pisali smo u tekstu centralne banke drže više zlata nego američkih obveznica.

4. ETF tokovi i maloprodajna ulaganja

Držanja u zlatnim ETF fondovima dostigla su rekordne nivoe 2020. godine, zatim opadala do sredine 2024, da bi ponovo počela da rastu. ETF predstavlja oblik papirnog zlata koji nosi drugačiji profil rizika od fizičkog metala, što razrađujemo u analizi ETF zlato vs fizičko zlato i rizik druge strane.

<!-- JPMORGAN_ETF_HOLDINGS_CHART -->

Pokretač promene: Očekivanja pada kamatnih stopa i "debasement trade" (trgovina zasnovana na očekivanju obezvređivanja valuta) podstiču institucionalne i individualne investitore da povećavaju alokaciju u zlatu.

---

Zašto JP Morgan preporučuje 5% alokaciju u zlatu

Na osnovu Long-Term Capital Market Assumptions metodologije, JP Morgan Asset Management zaključuje da alokacija imovine od 3-7% u zlatu optimalno poboljšava odnos rizika i prinosa u balansiranim portfolijima. Kako tačno udeo zlata utiče na portfolio detaljnije razmatramo u tekstu zlato i portfolio alokacija 60/40.

Argumenti za zlato u portfoliju:

✅ Kratkoročni tampon - zaštita od iznenadnih tržišnih šokova ✅ Dugoročno čuvanje vrednosti - istorijski dokazano ✅ Diverzifikator rizika - niska ili negativna korelacija sa akcijama i obveznicama; više o tome u poređenju zlato vs akcije na berzi u Srbiji ✅ Zaštita od geopolitičkih rizika - često podcenjenih na tržištu

Primer iz 2022. godine:

Kada su i akcije i obveznice zabeležile dvocifrene gubitke, zlato je ostvarilo pozitivan prinos od +3%, demonstrirajući svoju ulogu diverzifikatora u kriznim periodima.

---

Rizici koje JP Morgan ističe

Banka upozorava investitore na sledeće faktore rizika:

⚠️ Volatilnost - zlato može biti volatilnije od tradicionalnih hartija od vrednosti ⚠️ Pad cene 2011-2015 - zlato je izgubilo ~40% vrednosti u tom periodu ⚠️ Geopolitički događaji - mogu uticati u oba smera ⚠️ Rizik druge strane — kod strukturiranih proizvoda vezanih za zlato ⚠️ Likvidnosni rizik - posebno kod specijalizovanih instrumenata

---

Često postavljana pitanja (FAQ)

Kolika je JP Morgan-ova ciljna cena zlata za 2026. godinu?

JP Morgan Private Bank prognozira cenu zlata u rasponu od $6,000 do $6,300 po unci do kraja 2026. godine. Ova prognoza se zasniva na očekivanjima nastavka kupovina centralnih banaka, povoljnom okruženju realnih prinosa i rastućoj maloprodajnoj tražnji.

Koliki procenat portfolija JP Morgan preporučuje za zlato?

JP Morgan Asset Management preporučuje alokaciju od 3-7% portfolija u zlatu, sa optimalnom vrednošću od približno 5%. Ova alokacija, prema njihovoj analizi, optimalno poboljšava odnos rizika i prinosa u balansiranim portfolijima.

Zašto centralne banke kupuju rekordne količine zlata?

Prema JP Morgan-u, centralne banke kupuju zlato iz tri glavna razloga:

1. Hedžing geopolitičkog rizika - diversifikacija od dolarske zavisnosti

2. Zaštita od inflacije - zlato kao čuvar vrednosti

3. Diverzifikacija deviznih rezervi - smanjenje koncentracije u jednoj valuti

Samo u 2022. godini centralne banke su kupile rekordnih 1,082 tone zlata.

Kakav prinos je zlato ostvarilo u 2025. godini?

Zlato je u 2025. godini ostvarilo impresivan prinos od 65%, nadmašivši sve glavne berzanske indekse. Za poređenje, prosečan godišnji prinos zlata u poslednjih 20 godina iznosi približno 12%.

Da li je zlato sigurna investicija prema JP Morgan-u?

JP Morgan naglašava da zlato nije bez rizika. Plemeniti metal može biti volatilniji od tradicionalnih hartija od vrednosti - na primer, između 2011. i 2015. godine zlato je izgubilo približno 40% svoje vrednosti. Međutim, banka ističe zlato kao vredan diverzifikator portfolija i zaštitu od geopolitičkih rizika.

Kako realni prinosi utiču na cenu zlata?

Tradicionalno, zlato ima inverznu korelaciju sa realnim prinosima - kada realni prinosi rastu, cena zlata pada. Međutim, JP Morgan ukazuje da je od 2022. godine ova korelacija postala asimetrična: zlato opada manje kada prinosi rastu, a raste više kada prinosi padaju, što predstavlja pozitivan pomak za investitore u zlato.

Koliko zlata drže centralne banke razvijenih zemalja u poređenju sa zemljama u razvoju?

Značajna razlika postoji u alokaciji zlata:

• Razvijene zemlje: 46,5% deviznih rezervi u zlatu

• Zemlje u razvoju: 13,2% deviznih rezervi u zlatu

• Kina: samo 7,7% deviznih rezervi u zlatu

Ova razlika sugeriše značajan prostor za rast tražnje centralnih banaka zemalja u razvoju.

---

Poređenje: Šta kažu druge banke?

Interesantno je da JP Morgan nije usamljen u ovoj prognozi. Deutsche Bank takođe prognozira $6,000 po unci za 2026. godinu, opisujući nedavni pad od 8% kao "taktički", a ne "fundamentalni". Kada dve najveće investicione banke dele istu ciljnu cenu, to zaslužuje pažnju investitora.

Povezani resursi:

• Aktuelna cena zlata u realnom vremenu

• Poređenje cena kod dilera u Srbiji

• Kupovna moć zlata kroz istoriju

• Vodič za kupovinu investicionog zlata

• Kako kupiti zlato u Srbiji

• Kursna lista EUR/RSD

• Procena profila investitora

---

Zaključak

JP Morgan Private Bank zadržava optimističan pogled na zlato u 2026. godini, sa ciljnom cenom od $6,000-$6,300 po unci. Ključni faktori podrške uključuju nastavak kupovina centralnih banaka, vršne realne prinose, rastuće fiskalne brige i potencijalno podcenjene geopolitičke rizike.

Međutim, investitori bi trebalo da imaju na umu da su ovo očekivanja jedne investicione banke i da zlato, uprkos svojim diverzifikacionim prednostima, ostaje volatilna imovina koja može zabeležiti značajne gubitke u određenim periodima. Slično optimističnu prognozu nudi i Goldman Sachs sa ciljem od $5,400 po unci, dok Deutsche Bank razrađuje scenario od $6,000 dolara.

---

Ovaj članak predstavlja informativni sadržaj zasnovan na javno dostupnoj analizi JP Morgan Private Bank-a od 23. januara 2026. Ne predstavlja investicioni savet. Prošli prinosi ne garantuju buduće rezultate. Pre donošenja investicionih odluka, konsultujte se sa licenciranim finansijskim savetnikom.

Izvor: J.P. Morgan Private Bank - Is it a golden era for gold?