Crescat Capital: ciljna cena zlata je 20.000 dolara po unci — šta kažu modeli

Američki fond Crescat Capital izneo je u investitorskom pismu od 22. jula 2026. jednu od najviših prognoza cene zlata među institucionalnim investitorima: 20.000 dolara po troj unci, sa vremenskim okvirom od četiri do sedam godina. Autori pisma su osnivač fonda Kevin C. Smith i analitičar Nathaniel Gilbert.

Prognoza je višestruko iznad aktuelne berzanske cene i zaslužuje pažljivo, ali kritičko čitanje. Prenosimo argumente iz pisma i stavljamo ih u kontekst srpskog tržišta investicionog zlata — uz jasnu napomenu da je reč o spekulativnoj projekciji fonda koji ima direktan interes u rastu cene zlata.

Prvi Crescatov model poredi trend globalne novčane mase M2 sa ukupnim iskopanim zalihama zlata. Logika: količina novca u opticaju raste znatno brže od količine zlata, koje se rudari sporo i uz rastuće troškove. Ako se linija trenda produži, cena zlata od 20.000 dolara po unci dostiže se za približno četiri godine.

Model 1: novčana masa M2 protiv zaliha zlata

Crescat dodaje da bi rast M2 mogao i da se ubrza zbog fiskalnih debalansa i geopolitičkih tenzija — što bi, po njihovom modelu, skratilo vremenski okvir. Ovaj argument dobija na težini u kontekstu koji pratimo i na našim stranicama: centralne banke godinama neto kupuju zlato, čime se smanjuje slobodna ponuda na tržištu.

Model 2: odnos zlata i indeksa S&P 500

Drugi model polazi od odnosa cene zlata i američkog berzanskog indeksa S&P 500. Crescat podseća na dva istorijska vrha ovog racija: 7,58 u januaru 1980. i 4,76 u 1933. godini. Oba su usledila posle sloma berze sa istorijski visokih vrednosti akcija i devalvacije dolara.

Scenario iz pisma: pad indeksa S&P 500 od 50 odsto — koji Crescat naziva uobičajenim za razmere prethodnih medveđih tržišta — praćen devalvacijom dolara, uz racio zlato/S&P 500 od 5,25 (ispod vrha iz 1980, malo iznad onog iz 1933). Računica i ovim putem stiže do 20.000 dolara po unci.

Za tajming, Crescat navodi istorijske presedane: od vrha berze u septembru 1929. do vrha cene zlata u januaru 1934. prošlo je 4,3 godine; od januara 1973. do januara 1980. sedam godina.

Zašto je zlato trenutno u korekciji

Pismo se bavi i aktuelnom korekcijom na tržištu plemenitih metala. Crescat izdvaja dva događaja sa početka godine: nominaciju Kevina Warsha za predsednika Federalnih rezervi krajem januara — Warsh se doživljava kao zagovornik restriktivne monetarne politike — i rat sa Iranom koji je počeo krajem februara. Oba su, prema pismu, pomerila tržišna očekivanja sa snižavanja na podizanje kamatnih stopa, što je istorijski vetar u lice za zlato koje ne nosi kamatu.

Crescatova teza je da tržište pogrešno čita situaciju: SAD su, po njima, u režimu fiskalne dominacije, gde monetarna politika više nije verodostojan alat za obaranje inflacije, već alat za upravljanje javnim dugom. Značajno podizanje stopa koje su obveznice upričale, smatraju, neće se materijalizovati.

Ovo je ključna i najspornija tačka pisma — ako Crescat greši i Fed zaista sprovede restriktivni ciklus, zlato bi moglo duže da ostane pod pritiskom.

Šta bi 20.000 dolara značilo u dinarima

Troj unca ima 31,1035 grama, pa ciljna cena od 20.000 dolara po unci odgovara približno 643 dolara po gramu. U dinarima, po sadašnjem kursu, to je više nego dvostruko iznad aktuelne cene zlata po gramu. Preračun u trenutku eventualnog ostvarenja zavisio bi od kursa dinara prema dolaru — a upravo je devalvacija dolara deo Crescatovog scenarija, što preračune čini dodatno neizvesnim.

Aktuelnu berzansku cenu u dinarima, evrima i dolarima možete pratiti u realnom vremenu na našoj stranici cena zlata, a istorijski kontekst na istorijskom pregledu cene zlata.

Kritičko čitanje: šta prognoza jeste, a šta nije

Tri stvari treba imati u vidu pre nego što se ovakva prognoza uzme kao osnov za odluku:

Prvo, izvor ima interes. Crescat upravlja fondovima koncentrisanim u plemenitim metalima i rudarskim kompanijama — rast cene zlata je njihova centralna investiciona teza i njihov poslovni model. To ne čini analizu netačnom, ali čini je zainteresovanom stranom, ne neutralnim posmatračem.

Drugo, i sam fond ograđuje projekcije. U pismu izričito stoji da su projekcije zasnovane na modelima i pretpostavkama koje su spekulativne i da nema garancije da će ciljevi biti dostignuti. Tu ogradu prenosimo u celosti.

Treće, istorijske analogije nisu zakon. Modeli tipa „produži liniju trenda" i „ponovi racio iz 1980." pretpostavljaju da će se prošlost rimovati. Ponekad se rimuje, ponekad ne — a između današnjeg finansijskog sistema i onog iz 1933. ili 1980. postoje suštinske razlike, od plivajućih kurseva do uloge indeksnih fondova.

Za investitore u Srbiji, praktična pouka nije konkretna brojka, već okvir: zlato se istorijski ponašalo kao osiguranje od monetarnih i fiskalnih poremećaja. Ko kupuje investiciono zlato iz tog razloga — kao dugoročnu zaštitu, u razumnom procentu ukupne imovine — taj razlog stoji nezavisno od toga da li će se ijedna ciljna cena ostvariti. Više o pristupu ulaganju pišemo u vodiču za investiciono zlato.

Izvor: Crescat Capital LLC, investitorsko pismo „The Price Target for Gold", 22. jul 2026. Autori pisma: Kevin C. Smith, CFA (osnivač i direktor) i Nathaniel Gilbert (analitičar). Ovaj tekst je redakcijski prikaz tuđe analize i ne predstavlja investicioni savet; projekcije su spekulativne i sam izvor ne garantuje njihovo ostvarenje.