Zlato je palo ispod $5.200. Tržište se plaši. Centralne banke — ne.

Kada je 11. marta Bureau of Labor Statistics objavio februarski CPI od 2,4%, dolar je ojačao, realni prinosi porasli, i zlato april futures su otvorili na $5.194 — pad od 0,9% u odnosu na zatvaranje od $5.242. Do 12. marta, spot cena je skliznula na $5.156.

Ali dok retail trejderi čitaju dnevne svećnjake, centralne banke čitaju nešto sasvim drugo.

CPI 2,4%, zlato na $5.156: tržište koleba, centralne banke ne

Brojevi koji govore više od naslova

Dnevni pad od 0,39% zvuči alarmantno — dok ne pogledate godišnji grafikon: +76,48%, ili $2.222 po unci više nego pre godinu dana.

CPI mehanika: zašto 2,4% boli zlato kratkoročno

Februarski CPI je doneo tri ključna broja:

• Headline CPI: 2,4% godišnje, 0,3% mesečno — tačno na konsenzusu

• Core CPI: 2,5% godišnje, 0,2% mesečno — blago iznad očekivanja

• Implikacija: Fed nema prostor za snižavanje kamata

Core CPI od 2,5% je broj koji tržište zapravo čita. Dok je headline CPI bio na meti, jezgrena inflacija govori da pritisak na cene nije nestao — pogotovo sa naftom na $108 usled iranskog konflikta.

Za zlato, logika je kratkoročno negativna:

1. CPI sugerira da Fed drži kamate

2. Više kamate → jači dolar

3. Jači dolar → kratkoročni pritisak na zlato

Ali ova logika zanemaruje strukturne pokretače koji su zlato doveli do $5.156 sa $2.934 pre godinu dana.

NBS: rekordnih 53,4 tone — i tišina

Dok je tržište reagovalo na CPI, NBS je tiho objavila februarski izveštaj o deviznim rezervama koji govori sasvim drugu priču:

Pročitajte poslednji red ponovo: €1.397,7 miliona — toliko je vrednost zlatnih rezervi NBS porasla samo od početka 2026. Najvećim delom zahvaljujući rastu cene zlata u dolarima od 21,2%.

NBS kupuje zlato od domaćeg proizvođača — kompanije Srbija Ziđin Koper — i to dosledno, mesec za mesecom. Dok srpski građani drže štednju u evrima sa kamatom koja jedva prati inflaciju, njihova centralna banka akumulira zlato koje je poraslo 76% za godinu dana.

Više o ovoj asimetriji: NBS i zlato — Zašto država gomila, a vama savetuje štednju u papiru

Globalna slika: baza kupaca se širi

NBS nije sama. World Gold Council je u martu objavio podatke o kupovini centralnih banaka u januaru 2026. Ukupno je kupljeno neto 5 tona — značajno manje od proseka od 27 tona mesečno u 2025. Ali ispod tog broja krije se važniji trend: novi kupci ulaze na tržište.

A na horizontu: Banka Koreje je najavila da će u prvom kvartalu 2026. početi ulaganje u fizičke ETF-ove zlata — prva investicija povezana sa zlatom od 2013. godine.

Na strani prodavaca, Rusija je prodala 9 tona, a Bugarska je prenela 2 tone ECB-u po ulasku u evrozonu 1. januara 2026.

Trend je jasan: dok je mesečni volumen opao, broj kupaca raste. Ovo je signal koji institucionalni investitori prate — širenje baze kupovine govori o strukturnoj promeni, ne o jednokratnom talasu.

Za kontekst: World Gold Council očekuje oko 755 tona centralno-bankarske kupovine u 2026. — manje od rekordnih 1.000+ tona u periodu 2022–2025, ali i dalje značajno iznad proseka od 400–500 tona pre 2022.

Fed 18. marta: trilem bez dobrog rešenja

Sledeći katalizator za zlato je FOMC zasedanje 18. marta. Fed se suočava sa istim trilemom koji smo analizirali prošle nedelje:

1. Inflacija: Nafta na $108, CPI na 2,4%, jezgreni CPI na 2,5% — Fed ne može da snižava kamate

2. Recesija: Iranski konflikt ugrožava lance snabdevanja, potrošačko poverenje pada — Fed bi trebalo da snižava kamate

3. Ratni troškovi: Fiskalni deficit raste, monetizacija duga je neizbežna — kamate postaju irelevantne

Svaki od tri scenarija je srednjoročno pozitivan za zlato:

• Ako Fed drži kamate dok ekonomija usporava → stagflacija → zlato raste

• Ako Fed snižava kamate → realni prinosi padaju → zlato raste

• Ako Fed monetizuje dug → devalvacija dolara → zlato raste

Tržište čeka 18. mart. Centralne banke ne čekaju — kupuju.

Šta ovo znači za investitore u Srbiji

Tri lekcije iz današnjih podataka:

1. Dnevna volatilnost nije signal

Pad od 0,39% izgleda dramatično u naslovnoj vesti. U kontekstu rasta od 76% za godinu dana, to je šum. NBS ne reaguje na dnevne oscilacije — akumulira mesec za mesecom, kvartalno, strateški.

2. NBS kupuje od domaćeg proizvođača

Činjenica da NBS kupuje zlato od Ziđin Kopera na domaćem tržištu znači da Srbija ima aktivan lanac snabdevanja investicionim zlatom. To je infrastrukturna prednost koju većina zemalja u regionu nema.

3. Ciljne cene su značajno iznad

Institucije koje prate zlato najdetaljnije imaju prognoze znatno iznad trenutnih $5.156:

Nijedna od vodećih institucija nema ciljnu cenu ispod trenutnog nivoa za kraj 2026.

Zaključak: tržište vidi drveće, centralne banke vide šumu

Kada zlato padne 0,39% za dan, naslovi kažu "pad". Kada poraste 76% za godinu, to je fusnota. Centralne banke — uključujući vašu NBS sa rekordnih 53,4 tone — ne čitaju dnevne naslove. One čitaju strukturne trendove: de-dolarizaciju, geopolitičku nestabilnost, inflatornu spiralu i Fed koji nema dobar izbor. Pitanje za srpske investitore nije da li će zlato pasti ili porasti sutra. Pitanje je — da li vaša strategija čuvanja bogatstva više liči na onu vaše centralne banke, ili na onu vašeg bankarskog savetnika?

Uporedite ponude dilera: Kako prepoznati stabilnog dilera zlata na srpskom tržištu.