Zlato je trebalo da eksplodira. Nije. Razumeti zašto nije — važnije je od same cene.

Kada su 28. februara američko-izraelski udari eliminisali Hamneija, zatvorili Hormuski moreuz i uništili dvadeset iranskih ratnih brodova za četrdeset osam sati, zlato je dostiglo intraday maksimum od $5.390. Do 4. marta — šest dana u najveću bliskoistočnu vojnu kampanju od Zalivskog rata — zlato je palo približno 4% u jednoj sesiji. Danas stoji na $5.093.

Zašto Zlato Nije Eksplodiralo Kad Je Počeo Rat u Iranu

TL;DR

• Zlato je poraslo samo 2,3% od početka eskalacije, dok je Brent nafta skočila 13%, a avio-gorivo 140%

• Razlog je dolar, ne slabost zlata — energetski šok prvo jača dolar kroz kanal inflacionih očekivanja

• Dvofazni mehanizam se ponovio u svakoj velikoj energetskoj krizi — prva faza pripada dolaru, druga zlatu

• Goldman Sachs cilja $6.300 za kraj 2026, uslovljeno produženom disrupcijom Hormuza

• Jaz od $1.207 između trenutne cene i Goldman-ovog cilja postoji jer tržište ceni kratak rat — dokazi sugerišu duži

Brojevi Koji Definišu Paradoks

Neto dobitak zlata od početka eskalacije: 2,3%.

Za kontekst:

Pitanje koje svaki institucionalni investitor postavlja je — zašto.

Odgovor: Dolar Je Stigao Pre Zlata

Kada nafta skoči 13%, mehanizam koji se prvi aktivira nije sigurnosni bid za zlato. To je kanal inflacionih očekivanja, koji jača dolar, podiže realne prinose, i stvara jedini makro ambijent u kome zlato istorijski zaostaje.

Fed se suočava sa nemogućim trilemom:

1. Inflacija pokrenuta naftom zahteva podizanje kamatnih stopa

2. Šok za ekonomski rast zahteva snižavanje kamatnih stopa

3. Finansiranje ratnih operacija zahteva monetizaciju duga

Tržišta su prvo pročitala inflacioni signal i kupila dolar. Dolar je ojačao. Zlato je čekalo.

Ovo nije slabost zlata. Ovo je zlato koje je privremeno nadlicitirano od strane dolara u prvoj fazi inflacionog šoka.

Dvofazni Mehanizam: Istorijski Obrazac

Ove dve faze su se odvijale u sekvenci u svakoj velikoj energetskoj geopolitičkoj krizi:

Prva faza: Dolar jača

Tržište ceni inflaciju. Inflaciona očekivanja rastu. Dolar jača jer tržište anticipira restriktivniju monetarnu politiku. Realni prinosi rastu. Zlato zaostaje.

Druga faza: Zlato raste

Kada održiva ekonomska šteta postane vidljiva i verovatnoća recesije poraste, tržište prelazi sa cenjenja inflacije na cenjenje monetarne devalvacije. Dolar slabi. Zlato dobija momentum koji je bio odložen.

Istorijski presedani

U 1973. druga faza je trajala mesecima i proizvela jedan od najvećih ralija zlata u modernoj istoriji. U 2022. proces je bio kompresovan jer je rat bio geografski ograničen i Fed se brzo pomerio. U 2026. relevantno pitanje je da li će trajanje rata preći u prozor druge faze.

Goldman Sachs Se Već Pomerio

Goldman Sachs je postavio ciljnu cenu zlata za kraj 2026. na $6.300, uslovljenu produženom disrupcijom Hormuza.

Arhitektura verovatnoća izgrađena na osam dana evidencije sugeriše 50% verovatnoće konflikta od jednog do tri meseca. Ako je Goldman-ov scenario tačan, trenutni nivo od $5.093 predstavlja jaz od $1.207 između današnje cene i ciljne cene za kraj godine — jaz koji tržište još uvek nije uračunalo.

Taj jaz postoji jer tržište još uvek kladži na kratak rat. Evidencija se kladi na duži.

Goldman Sachs je ranije ove godine imao ciljnu cenu od $5.400, a Deutsche Bank ciljnu cenu od $6.000. Obe institucije su revidirile prognoze naviše u svetlu iranskog konflikta.

Nivo od $5.000: Tehnička Linija Odbrane

Nivo od $5.000 je broj koji svaki tehnički trejder prati. Tržište ga trenutno brani.

Dva datuma su ključna:

• 10. mart — Sesija Saveta bezbednosti UN-a

• 18. mart — Zasedanje Fed-a (FOMC)

Ako $5.000 izdrži kroz oba događaja, baza za pokret u drugoj fazi ostaje netaknuta.

Zlato je dostiglo $5.062 još 20. februara — pre ovog rata. Teza da zlato dostiže $5.000 do drugog kvartala ispunila se četiri meseca ranije. Rat koji je počeo 28. februara nije kreirao ovaj pokret zlata. On je nasledio cenu zlata koja je već bila pozicionirana za civilizaciono osiguranje i dodao geopolitičku premiju koja se još uvek uređuje ka svojoj ispravnoj vrednosti.

Fed-ov Nemoguć Trilem

Fed nikada nije bio u težoj poziciji:

Ključna reč: paraliza. Fed ne može istovremeno da bori inflaciju, stimuliše rast i monetizuje ratne troškove. Istorijski, u situacijama kada centralna banka ne može da odgovori na sve tri fronte — monetarna devalvacija postaje ishod koji tržište na kraju ceni.

A monetarna devalvacija je dugoročno najpozitivniji scenario za zlato.

Zatvaranje Hormuza: Multiplikator Koji Menja Sve

Hormuski moreuz je prolaz kroz koji ide približno 20% svetske nafte. Njegovo zatvaranje nije samo energetski šok — to je šok za globalnu logistiku, osiguranje, i lance snabdevanja.

Posledice zatvorenog Hormuza:

• Avio-gorivo već +140% — direktan udar na avio-industriju i globalnu trgovinu

• Troškovi osiguranja brodova u Persijskom zalivu na rekordima

• Preraspodela globalnih energetskih tokova — što produžava disrupciju daleko izvan vojnog konflikta

Što duže Hormuz ostane zatvoren, veća je verovatnoća da tržište pređe iz prve u drugu fazu.

Temporalna Arbitraža

Na $5.093, sa Goldman-om na $6.300, sa Fed-om paralizovanim, sa Hormuzom zatvorenim, sa izraelskim Ministarstvom finansija koje apsorbuje 9,4 milijarde šekela nedeljno, i sa inflacijom dolara koja nosi samoograničavajući fitilj — jaz između onoga što je zlato danas vrednovano i onoga što evidencija sugeriše da bi trebalo da bude vrednovano jeste temporalna arbitraža.

Ta arbitraža se razrešava kada tržište završi sa cenjenjem kratkog rata i počne da ceni rat koji se zaista vodi.

Za investitore u Srbiji, kontekst je jasan: zlato na nivou od $5.093 sa institucionalnim konsenzusom iznad $6.000 predstavlja situaciju u kojoj je tržište obveznica već signaliziralo strukturni zaokret, centralne banke nastavljaju rekordne kupovine, i geopolitička premija tek počinje da se uračunava.

Izvori

• Goldman Sachs Research — Gold Outlook, mart 2026

• LBMA Gold Price — lbma.org.uk

• Bloomberg Dollar Index — bloomberg.com

• Seeking Alpha — Commodities Analysis

Napomena: Ovaj tekst je informativnog i edukativnog karaktera. Ne predstavlja finansijski savet niti preporuku za kupovinu ili prodaju bilo koje imovine. Uvek konsultujte kvalifikovanog finansijskog savetnika pre donošenja investicionih odluka.