Kina uvozi rekordno zlato dok banke zatežu polugu — jun 2026

Dva događaja sa kineskog i zapadnog tržišta zlata u poslednjih 48 sati pokreću pitanje koje je ključno za razumevanje 2026. godine: da li papirno i fizičko tržište idu u istom smeru?

Vesti su jednostavne pojedinačno. Posmatrane zajedno — one definišu paradoks koji oblikuje ostatak godine.

Prvi događaj (22. jun 2026.): Guangfa Bank — jedna od najvećih kineskih komercijalnih banaka — od ponedeljka 22. juna podigla je zahtev za depozitom (engl. margin requirement — kapital koji klijent drži uz poziciju) za zlatne terminske ugovore sa odloženim podmirenjem na 140%. To je posle ICBC, ABC i CCB, koje su početkom meseca prešle sa 100% na 120%. Guangfa time postavlja novi industrijski rekord i šalje jasan signal: banke smatraju da je špekulacija sa polugom u zlatu previše rizična pri trenutnoj volatilnosti.

Drugi događaj (23. jun 2026.): kineski carinski podaci za maj 2026. pokazuju uvoz od 163 tone zlata — najveći mesečni iznos od marta 2024. godine. Kumulativno za januar–maj 2026: 692 tone, +76% u odnosu na 2025. Istovremeno, promptna (spot) cena zlata iznosi $4.129,90/oz (Comex zatvaranje 23. juna), 25% niže od visina s početka 2026. ($5.500+).

Papirno tržište se zateže. Fizičko tržište upija rekordne količine. Velike banke snižavaju projekcije. Šta to praktično znači — i kako se srpski investitor pozicionira — analiziramo niže.

Kineski uvoz: brojke i kontekst

Podaci kineske carinske uprave (General Administration of Customs), objavljeni preko vikenda 21–22. juna:

Tri faktora objašnjavaju ovu razmeru:

1. Tražnja za fizičkim polugama (engl. bullion — poluge i kovani metal) — Song Jiangzhen iz akademije Guangzhou Southern Gold Market Academy navodi Bloombergu da su fizičke poluge i akumulacioni planovi vezani za zlato glavni pokretači. Drugim rečima — ne priliv u ETF-ove niti papirne pozicije, već stvarni fizički metal koji ulazi u kineske trezore i kod individualnih investitora.

2. Nove uvozne dozvole — od 1. juna 2026. Kina je uvela novi licencni režim za uvoz zlata. Banke koje imaju postojeće kvote verovatno su požurile da ih iskoriste pre nego što novi sistem stupi na snagu. To znači da deo majskog rasta može biti tehnička anomalija — ali bazna linija trenda (+76% od početka godine) daleko je šira od jedne mesečne anomalije.

3. Strukturna kupovina PBOC-a — Kineska centralna banka (PBOC) nastavlja zvaničnu kupovinu zlatnih rezervi, kao deo šire strategije dedolarizacije i diversifikacije deviznih rezervi. Detaljna analiza kineske strategije.

Cena ne pada zbog strukturnog manjka — pada zbog ciklične slabosti na papirnom tržištu. Fizička strana globalno upija sve što se proda na papiru. To je važna razlika za razumevanje sledećih kvartala.

Bankarski depozit: hronologija zatezanja

Zahtev za depozitom za zlatne i srebrne terminske ugovore sa odloženim podmirenjem u kineskim bankama, poslednje godine:

Šta to znači praktično: pri depozitu od 57%, klijent sa 57.000 € drži 100.000 € poziciju (poluga ~1,75×). Pri 140%, klijent sa 140.000 € drži 100.000 € poziciju (efektivno negativna poluga — drži više kapitala nego što pozicija vredi).

Cilj banke nije da onemogući trgovinu — već da eliminiše rizik poziva za dopunu margine. U sistemu sa polugom, klijenti koji ne mogu da dopune depozit pri padu cene prodaju u panici, što gura cenu još niže. Pri depozitu od 140% taj scenario je nemoguć — klijent ne može da padne u negativan kapital.

Wu Zewei iz banke Sushang u intervjuu za Cailian Press: „Terminsko trgovanje sa polugom veoma je podložno riziku negativnog kapitala. Pošto individualni investitori obično slabije upravljaju rizikom, banke — kao obračunski članovi — obavezne su da pokriju razlike pri podmirenju, što vodi kontinuiranom širenju izloženosti.”

Drugi izvor iz akcionarske komercijalne banke: „Volatilnost zlata znatno se povećala u poslednje vreme, naročito sa proširenjem cenovnih oscilacija unutar dana. Podizanje zahteva za depozitom tipična je proaktivna mera upravljanja rizikom.”

Paradoks: zašto fizičko raste dok se papirno tržište konsoliduje

Pet sila deluje istovremeno, ali u suprotnim smerovima na različite delove tržišta:

Strana koja pritiska papir nadole:

• Restriktivni Fed pod Kevinom Warshom — prvi FOMC pod njim signalizirao je da nema rezova u 2026.

• Jak dolar — indeks DXY iznad 105 prvi put od kraja 2024.

• Smanjeni prilivi u ETF-ove (GLD, IAU)

• Goldman snižava ciljnu cenu $5.400 → $4.900 (−$500)

• Deutsche Bank snižava ciljnu cenu −22% (vidi naš detaljan tekst o reviziji Deutsche Bank prognoza)

Strana koja vuče fizičko gore:

• Kineski uvoz +76% od početka godine

• Zvanične kupovine PBOC-a (rekordne)

• Indijska tražnja individualnih kupaca (svadbena sezona i Akshaya Tritiya)

• Slabljenje papirne poluge (podizanje depozita) gura kapital ka fizičkom

• Centralne banke globalno kupuju — podaci World Gold Council za prvi kvartal 2026.

Promptna cena odražava ravnotežu tih sila. Trenutnih $4.129,90 je rezultanta — 25% niža od visina s početka 2026., ali još uvek iznad ranijih ciljeva većine banaka iz 2024. godine (kad je konsenzus bio $3.000–3.500/oz).

Strukturno, za dugoročnog investitora: konsolidacija na papirnom tržištu je zdrava. Manje špekulativnog kapitala znači manje volatilnosti na vrhu, manji rizik sloma kod individualnih investitora i više fizičke alokacije. Goldmanovo snižavanje sa $5.400 na $4.900 i dalje implicira +18,6% prostora za rast od trenutne promptne cene.

Goldman Sachs snižava ciljnu cenu: detalji i kontekst

Istraživački izveštaj Goldman Sachs-a od 22. juna 2026. (Lina Thomas, Daan Struyven):

• Prethodni cilj za kraj 2026.: $5.400/oz

• Novi cilj za kraj 2026.: $4.900/oz

• Pad: −$500/oz (−9,3%)

• Opis strategije: „taktički oprezna” (engl. tactically cautious)

Razlog za reviziju, izričito naveden:

1. Kamatne stope Fed-a — Goldman sada pretpostavlja da su preostala dva snižavanja stopa pomerena iz 2026. u 2027. To znači 0 rezova u 2026. Zlatne ETF pozicije osetljive na kamatne stope gube glavni katalizator.

2. Warshov signal — prvi FOMC pod novim predsedavajućim uzastopno je potvrdio restriktivni ton. Tržište cenovno reflektuje 86% verovatnoću da je sledeći potez podizanje stope u decembru, a ne sniženje (prema alatu CME FedWatch, 23. jun).

3. Centralne banke — Goldman primećuje da Warshov ton „znatno ublažava zabrinutost tržišta zbog nezavisnosti centralnih banaka u razvijenim ekonomijama”. Time se smanjuje očekivani oporavak tražnje za zlatom kao zaštitom od monetarne politike — argument koji je gurao prognoze ka $5.400 i više.

Prostor za rast od trenutne promptne cene

Promptna cena na Comexu 23. jun 2026: $4.129,90/oz. Implicitan prostor za rast ka različitim ciljnim cenama:

Oprezni konsenzus sada se formira oko raspona $4.300–$4.900 — uz implicitan rast od +4–19% od trenutne promptne cene do kraja 2026. Scenariji sa rastućim izgledima (Morgan Stanley, BofA) ostaju matematički mogući, ali pod uslovima koje analitičari sada smatraju malo verovatnim.

Za srpskog investitora u dinarima treba dodati promenljivu USD/RSD. Pri trenutnom kursu od ~108,5 RSD/USD, ako se Goldmanov cilj ostvari ($4.900/oz) uz konstantan kurs, dinarska vrednost grama zlata raste sa ~14.350 RSD/g na ~17.080 RSD/g (+19%).

Šta to znači za srpskog investitora

Pet konkretnih implikacija — i pet stvari koje se NE menjaju:

Šta se menja

1. Kratkoročna projekcija usporava — ranije konsenzusne brojke ($5.400–6.000) pomerene su nadole. Prag racionalnog optimizma sada je $4.500–4.900, a ne $5.500–6.500.

2. Volatilnost se očekuje — banke koje dižu depozit na 140% poručuju da kratkoročne oscilacije od 1–3% dnevno postaju norma. Postepena akumulacija (engl. DCA, kupovina u tranšama) postaje važnija nego ikada za izbegavanje rizika pogrešnog izbora trenutka.

3. Jačanje dolara pritiska dinarski prinos — srpski investitor čiji je ulazak u dinarima oseća dvostruki pritisak: pad promptne cene u dolarima i slabljenje evra prema dolaru. Za istu promptnu cenu u dolarima, dinarska vrednost pada.

4. Kineska struktura ostaje sa rastućim izgledima — fizička strana globalno upija papirnu kompresiju. Kineski uvoz od 692 tone od početka godine je rekord; PBOC ne saopštava sve kupovine, ali dosledno akumulira.

5. Era Fed-Warsh zahteva drugačiji račun — ako Fed ne snižava stope u 2026., zlato kao instrument osetljiv na kamatne stope ima manje vetra u leđa. Ali zlato kao zaštita od duga, fiskalnih deficita i monetarne politike ostaje validno.

Šta NIJE razlog za brigu

„Banke beže od zlata” — netačno. Banke ograničavaju špekulaciju sa polugom (papirno trgovanje). Iste banke (ICBC, ABC, CCB) istovremeno fizički akumuliraju zlato u trezore.

„Cena će drastično pasti” — sve revidirane ciljne cene banaka iznad su trenutne promptne cene. Pad ka $3.500 niko ne predviđa kao osnovni scenario.

„Kineski uvoz će naglo pasti zbog novih uvoznih dozvola” — mesečna brojka možda padne posle početne navale kroz stari sistem, ali strukturni trend (PBOC, tražnja individualnih kupaca za polugama i akumulacioni planovi) ostaje.

„Goldman uvek pogodi” — Goldman je 2023. imao cilj $1.900/oz, a cena je zatvorila na $2.062. Banke daju modele, ne stvarnost.

„Sad treba sve prodati” — racionalno samo za špekulativne pozicije sa polugom. Za fizičko investiciono zlato kao strukturnu alokaciju od 5–15% — temeljna teza ostaje nepromenjena.

Praktične preporuke

1. Iskoristi slabost papirnog tržišta za fizičku akumulaciju. Promptna cena na $4.129 niža je od svih revidiranih ciljnih cena banaka. Postepeni ulazak (kupovina u tranšama tokom 3–6 meseci) u dnevne padove istorijski je najuspešnija strategija u uslovima volatilnosti vođene pozivima za dopunu margine.

2. Diversifikuj format unutar fizičkog. Kombinacija poluga od 10g i 100g sa LBMA sertifikatom (masa, niska premija), Bečke filharmonije ili dukata Franc Jozef (likvidnost, regionalna prepoznatljivost) i malih pločica od 1g i 2g (lakoća poklona i hitne likvidacije).

3. Kupuj brendove sa LBMA sertifikatom kod renomiranih dilera. PAMP, Argor-Heraeus, Valcambi, C.HAFNER, Umicore, Münze Österreich. Naš poređivač 17 srpskih dilera prati cene i premije u realnom vremenu. Detaljnije o tome kako kupiti investiciono zlato.

4. Pazi na premiju, ne samo na promptnu cenu. Pri brzim padovima cene, premije malih formata ne ažuriraju se istovremeno — što stvara prozor u kome je efektivni ulaz povoljniji od onoga što izgleda.

5. Ako razmišljaš o većim alokacijama (preko 25.000 €), razmotri profesionalno deponovano čuvanje — sef nije optimalan za sume preko granice kućnog osiguranja, a bankarski sef ne nudi imenovani serijski broj.

Sledeća dva-tri kvartala — šta pratiti

Pet konkretnih pokazatelja koji će potvrditi ili opovrgnuti trenutnu sliku:

• Sledeća dva FOMC sastanka (jul i septembar 2026.) — ako Warsh nastavi sa restriktivnim signaliziranjem, brojke Goldmana i Deutsche Bank se potvrđuju. Restriktivno iznenađenje i podizanje kamatne stope u decembru izazvali bi dodatno snižavanje ciljnih cena.

• Kineski mesečni uvoz (podaci za jun i jul) — ako majska brojka od 163 tone bude anomalija vezana za nove uvozne dozvole, sledeća dva meseca padaće ka 80–100 tona. Ako bazna linija trenda ostane preko 130 tona mesečno — to je signal strukturne kineske akumulacije.

• Izveštaj World Gold Council za drugi kvartal (kraj jula) — kvartalni pregled centralnih banaka, PBOC-a i drugih zvaničnih kupaca.

• Prilivi u ETF-ove — mesečni podaci za GLD, IAU i Xetra Gold. Povratak na agregat od +100 tona mesečno vraća scenario Morgan Stanley u igru.

• CME FedWatch za decembar 2026. — trenutna verovatnoća od 86% za podizanje stope naglo je porasla od prošle nedelje. Stabilizacija ili dalji rast obesnažuje narativ rastućih izgleda za zlato; povratak ka odnosu 50/50 ponovo ga oživljava.

Šta sve ovo znači u jun 2026.

Kina uvozi rekordnu količinu fizičkog zlata. Kineske banke ograničavaju papirnu polugu. Velike banke snižavaju ciljne cene. Sve troje istovremeno — i ne protivreče jedno drugom.

Strukturno: fizička strana raste; špekulativno-papirna strana se konsoliduje; cena odražava ravnotežu. Ako si dugoročni investitor sa horizontom od 5 do 10 godina, ovo je upravo okruženje u kome se gradi pozicija — ne u euforiji visine, već u disciplini srednjih kvartala.

Oprezna preporuka — 5–15% portfolija u fizičkom zlatu brendova sa LBMA sertifikatom od renomiranih dilera — funkcionisala je decenijama pre Warsha, pre kineskih uvoznih dozvola, pre Goldmanovih revizija. Funkcioniše i u jun 2026. godine.

Ako razmišljaš o ulasku ili dopuni postojeće pozicije — uradi procenu investicionog profila i naš savetnik ti šalje personalizovan predlog formata, gramaže i tempa kupovine u roku od 24 sata radnim danima.

Izvori i dodatna literatura

• Cailian Press (Cls.cn) — primarni izveštaj o podizanju depozita Guangfa Bank na 140%, 22. jun 2026., novinar Zou Juntao

• Bloomberg / Seeking Alpha (Carl Surran) — kineski uvoz zlata 163 tone u maju, 692 tone od početka godine: „China's gold imports rise to highest in more than two years, up 76% YTD”, 23. jun 2026.

• Wind data — istorija promptne cene zlata (Comex, junska isporuka): pad sa $4.500 na $4.050 (najniže unutar dana 11. juna) pa oporavak iznad $4.300

• Istraživački izveštaj Goldman Sachs-a — snižavanje ciljne cene sa $5.400 na $4.900, autorka Lina Thomas, 22. jun 2026.

• CME FedWatch — verovatnoća podizanja stope u decembru 2026: 86% (sa 61% pre Warshovog FOMC-a): cmegroup.com/cmefedwatch

• Kineska carinska uprava (General Administration of Customs) — zvanični kineski carinski podaci o uvozu zlata

• Naša detaljna referenca: cena zlata danas u Srbiji, poređivač 17 srpskih dilera

Povezane analize

• Deutsche Bank snižava prognoze zlata za 22% — velike banke opreznije — paralelna revizija ciljnih cena iz prošle nedelje

• Devedeset odsto papirno zlato — Zimmermann analiza — strukturni okvir za razumevanje papirnog naspram fizičkog tržišta

• Digitalni euro 2027–2029 i fizičko zlato — paralelna regulatorna tranzicija u EU

• Falsifikati investicionog zlata: kako prepoznati krivotvorinu — provera autentičnosti pri kupovini

• Eric Sprott: 98% bogatstva u zlatu i srebru — ekstremni pol fizičke alokacije

• Centralne banke kupuju zlato — strukturna fizička tražnja — PBOC, RBI, NBP i drugi zvanični kupci

• Kamatne stope i cena zlata — mehanika uticaja monetarne politike Fed-a

• Inflacija i cena zlata — širi makro okvir

• Dolar i cena zlata — kako kretanje dolara pomera promptnu cenu

• Pojmovnik: LBMA Good Delivery, promptna (spot) cena, poziv za dopunu margine, papirno zlato, fizičko zlato

---

Ovaj tekst je edukativan i ne predstavlja investicioni savet. Brojke navedene u tekstu (Guangfa depozit 140%, kineski uvoz 163 tone u maju / 692 tone od početka godine, +76% godinom-na-godinu, Goldmanovo snižavanje $5.400→$4.900, promptna cena na Comexu $4.129,90 na 23. jun) odgovaraju javno dostupnim izveštajima Cailian Press-a, Bloomberg-a, Seeking Alpha-e i istraživačkog izveštaja Goldman Sachs-a do datuma pisanja. Citirati kao: Zlato.ai Redakcija (2026). „Kina uvozi rekordno zlato dok banke zatežu polugu — jun 2026.” zlato.ai/blog/kina-zlato-uvoz-rekord-banke-margine-zategnute-2026.