Nafta na najvišem nivou u godini. Zlato u korekciji. Američka berza pada treću nedelju zaredom. Dug od $39 biliona raste svakog dana.

Nedelja koja se završila 14. marta 2026. donela je jasnu poruku: rat SAD–Iran nije kratkoročni šok — reč je o strukturnoj promeni koja menja pravila za svaku klasu aktive. Vodeći tržišni analitičari i čelnici rudarske industrije nezavisno dolaze do istog zaključka: zlato je jedina pozicija koja pobeđuje u svakom scenariju.

Iran, nafta na $98, zlato na $5.020: ratna stagflacija je počela

Brojevi nedelje: sve pada — osim nafte i prinosa

Jedna stvar dominira svim ovim kretanjima: nafta. Gotovo sve pada kad nafta raste — i obrnuto. Razumevanje ove veze je ključ za tumačenje narednih meseci.

Nafta kao gospodar svih tržišta

Rat u Iranu je transformisao naftu iz sirovine u geopolitički barometar. Na $98 po barelu — sa realnim rizikom od $120+ ako se Hormuzov moreuz zatvori — nafta više nije samo trošak. Ona je signal.

Kako nafta pokreće sve ostalo

1. Nafta raste → CPI raste → Fed ne može da snižava kamate

2. Kamate rastu → dolar jača → zlato i akcije padaju kratkoročno

3. Veći troškovi rata → deficit raste → dug od $39 biliona zahteva refinansiranje po višim stopama

4. Potrošači plaćaju više → gorivo, hrana, energija → ekonomija usporava

ANZ analitičari: „Dolar je ojačao zahvaljujući svom statusu sigurnog utočišta, posebno jer rastuće cene nafte idu u korist SAD-u, koji je neto izvoznik energije."

Za zemlje koje uvoze naftu — poput Srbije — ovo je čist transfer bogatstva od potrošača ka proizvođačima. Svaki dinar koji odlazi na skuplje gorivo jeste dinar koji ne štiti kupovnu moć vaše štednje u evrima.

Zlato: zašto pada u ratu?

Ovo je pitanje koje zbunjuje mnoge: ako je rat negativan za ekonomiju i pozitivan za neizvesnost, zašto zlato ne raste?

Tržišni analitičari objašnjavaju mehanizam:

Kratkoročni trejderi fokusirani su na uski okvir: više kamate i viša inflacija vode ka strožijem Fed-u — pa prodaju zlato. Ali propuštaju širu sliku: slaba ekonomija i rastući budžetski deficiti neizbežno vode ka popustljivijem Fed-u, slabijem dolaru i okruženju koje je izrazito pozitivno za zlato i srebro.

Kratkoročna logika (tržište)

• Nafta raste → inflacija raste → Fed drži kamate → dolar jača → zlato pada

Srednjoročna realnost (fundamentali)

• Rat košta → deficit raste → monetizacija duga → devalvacija dolara → zlato raste

• Ekonomija usporava → recesija → Fed mora da reaguje → zlato raste

• Stagflacija → ni kamate ni stimulacija ne pomažu → zlato jedini izlaz

Barbara Lambrecht, analitičarka za sirovine u Commerzbank-u, potvrđuje: „Cena zlata ne uspeva da profitira od bliskoistočne krize" kratkoročno — ali dodaje ključan detalj: investitori prodaju zlato da pokriju gubitke u drugim klasama aktive, ne zato što su medveđi na zlato.

$5.000 — podrška koja drži

Randy Smallwood, CEO Wheaton Precious Metals — jedne od najvećih kompanija za strimovanje plemenitih metala — izjavio je za CNBC da teško vidi zlato ispod $5.000:

„Zlato je pokazalo izuzetnu otpornost, ostajući solidno iznad $5.000 po unci. Verujem da ćemo vremenom videti pomak od dolara nazad ka zlatu u narednim nedeljama."

Smallwood identifikuje nešto što naziva „promena paradigme": zlato sada čini veći udeo u rezervama centralnih banaka od dolara. Taj trend se ubrzava.

„Zlato trenutno čini samo oko polovine onoga što je istorijski bio normalan prosek za rezerve centralnih banaka. I taj trend se nije promenio."

Ovo znači da strukturna tražnja centralnih banaka — koja je zlato dovela do rekorda — tek počinje. NBS sa rekordnih 53,4 tone deo je istog globalnog trenda.

Rudarske akcije: medveđe tržište ili privremeni potres?

GDX i GDXJ pali su 25% od vrhova postavljenih pre samo nekoliko nedelja — tehnički, to je medveđe tržište. Ali kontekst je važan:

Uprkos korekciji od 25%, rudarske akcije i dalje nadmašuju S&P 500 od početka godine sa povratom od oko 10%. Američki indeksi su, nasuprot tome, u minusu treću nedelju zaredom. Ovo je podsetnik da volatilnost nije isto što i gubitak — korekcije u rudarskim akcijama su istorijski česte i kratkoročne, a obično prethode novom talasu rasta.

Stagflacija: reč koju tržište počinje da izgovara

Analitičari sve češće koriste termin koji su ekonomisti do nedavno izbegavali: stagflacija.

• BDP u Q4 2025.: samo 2,1% — i to pre rata

• Inflacija: CPI na 2,4%, jezgreni na 2,5%, a nafta tek počinje da se preliva u potrošačke cene

• Zapošljavanje: tržište rada slabi

• Troškovi rata: neograničeni budžetski zahtevi

Ekonomija je usporavala i pre početka sukoba. Sa ratom i rastućim cenama energenata — koji su i bez konflikta beležili uzlazni trend — situacija se pogoršava.

Za srpske investitore, stagflacija znači najgori mogući scenario za konvencionalnu štednju:

• Dinarska štednja gubi vrednost kroz inflaciju

• Devizna štednja u evrima jedva pokriva troškove čuvanja

• Nekretnine gube likvidnost u recesiji

• Jedino zlato, prema istorijskim podacima, čuva i uvećava kupovnu moć u stagflaciji

Trilem Fed-a: nema dobrog izbora

Fed se suočava sa nemogućom jednačinom — a svako rešenje vodi ka istom ishodu za zlato:

Ovo je isti trilem o kome smo pisali prošle nedelje — ali sa dodatnim pritiskom: nacionalni dug je sada blizu $39 biliona, a prinosi rastu. Same kamate na dug postaju jedna od najvećih stavki u federalnom budžetu.

Više o kontekstu duga: Dužnička kriza i obveznice — Japan i SAD 2026.

Bitkoin: kratkoročni odskok bez strukturne podloge

Dok je zlato padalo, Bitkoin je kratkoročno skočio na $73.900 pre nego što se vratio na ~$71.000 do kraja dana. Tržišni podaci ukazuju na to da je deo kapitala rotiran iz zlata u kriptovalute — ali bez održivog zamaha.

Analitičari ocenjuju da je reč o privremenom odskoku, a ne o fundamentalnoj promeni trenda. Očekuje se da će sledeći talas rasta plemenitih metala dodatno oslabiti poziciju Bitkoina.

Za srpske investitore koji biraju između ove dve aktive, razlike su suštinske: zlato ima višemilenijalsku istoriju kao čuvar vrednosti, dok Bitkoin zavisi od funkcionisanja električne mreže, interneta i kripto berzi — infrastrukture koja je posebno ranjiva u ratnim uslovima.

Institucije i dalje vide zlato značajno iznad trenutnog nivoa

Uprkos korekciji, nijedna velika institucija nema ciljnu cenu ispod trenutnog nivoa za kraj 2026:

CEO Wheaton Precious Metals dodaje kontekst: centralne banke nastavljaju kupovinu uprkos rekordnim cenama, a zlato je tek na polovini istorijskog proseka udela u centralnobankarskim rezervama.

Šta ovo znači za srpske investitore

1. Korekcija, ne preokret

Zlato je palo 10% od rekorda — u tržištu koje je poraslo preko 100% za dve godine. NBS, centralne banke širom sveta i svaka velika investiciona banka nastavljaju da kupuju ili preporučuju zlato. Dnevna volatilnost nije signal — strateško pozicioniranje jeste.

2. Nafta je vaš neprijatelj ako ne posedujete zlato

Srbija uvozi naftu. Svaki skok cene direktno udara po kupovnoj moći. Zlato je jedina lako dostupna aktiva koja istorijski raste kada nafta raste — jer oba reaguju na istu stvar: slabljenje papirnih valuta.

3. Fed nema rešenje — i to je rešenje za zlato

Bez obzira na to šta Fed uradi 18. marta ili u narednim mesecima, svaki scenario je pozitivan za zlato. Razlika je samo u brzini: brzo (monetizacija duga) ili postupno (stagflacija).

4. Pratite ciljne cene, ne dnevne oscilacije

Institucije sa najboljim analitičkim timovima na svetu vide zlato 20–25% iznad trenutnog nivoa do kraja godine. Kada JP Morgan, UBS i Deutsche Bank govore jednim glasom, to je signal koji ne treba ignorisati.

Zaključak: tržište vidi rat, zlato vidi posle rata

Kratkoročni trejderi prodaju zlato jer vide višu naftu, jači dolar i strožiji Fed. Centralne banke kupuju zlato jer vide nešto drugo: dug od $39 biliona koji niko ne može da otplati, deficit koji rat samo povećava i monetarni sistem koji tiho puca po šavovima. Korekcija od 10% u tržištu koje raste 100%+ nije razlog za paniku — to je prilika za ulazak pre nego što tržište shvati ono što centralne banke već znaju. Pitanje za vas nije da li će zlato sutra rasti ili padati. Pitanje je: hoćete li čekati da svi shvate, ili ćete se pozicionirati dok je cena još u zoni kupovine?

Za prvi korak: Kako izgleda razgovor sa dilerom zlata | Koji proizvodi imaju najbolju likvidnost | Kako prepoznati stabilnog dilera